貨幣政策從適度寬松回歸穩(wěn)健基調(diào)
2011年國(guó)際環(huán)境存在不少不穩(wěn)定和不確定因素，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，但物價(jià)上漲壓力較大。金融調(diào)控要重點(diǎn)體現(xiàn)“四防”，防通脹、防資產(chǎn)價(jià)格泡沫、防“熱錢”異動(dòng)和防金融風(fēng)險(xiǎn)?！胺€(wěn)健”貨幣政策要做到：一是貨幣政策應(yīng)中性略緊；二是要發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能；三是要加強(qiáng)金融監(jiān)管和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，預(yù)計(jì)2011年M2同比增速約為16%，人民幣新增貸款增長(zhǎng)約為7.5萬(wàn)億。
金融調(diào)控面臨不確定性的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境
2011年，國(guó)際環(huán)境存在五大不穩(wěn)定或不確定因素：一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢。IMF、經(jīng)合組織等預(yù)測(cè)，2011年世界經(jīng)濟(jì)增速較2010年將略有放緩；二是各國(guó)復(fù)蘇前景和經(jīng)濟(jì)政策將進(jìn)一步分化，國(guó)際協(xié)調(diào)和合作難度加大，矛盾和沖突增加；三是美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)國(guó)家央行維持超低利率和數(shù)量寬松的流動(dòng)性投放將導(dǎo)致全球流動(dòng)性持續(xù)泛濫，國(guó)際短期資本流動(dòng)活躍，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨“熱錢”沖擊；四是美元已處于歷史低位，如果美元維持弱勢(shì)，將使各國(guó)匯率沖突升級(jí)；五是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)可能會(huì)繼續(xù)深化和蔓延。
2011年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持“穩(wěn)中略有回落”的態(tài)勢(shì)，物價(jià)上漲壓力較大，金融調(diào)控需要在“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)與管理通脹預(yù)期”之間重新權(quán)衡。盡管“十二五”規(guī)劃的實(shí)施將給我國(guó)經(jīng)濟(jì)注入新的活力，為內(nèi)需增長(zhǎng)創(chuàng)造更為廣闊的空間。但是，2011年也有一些不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素，如世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易摩擦加劇、人民幣一定程度的升值可能對(duì)我國(guó)出口造成沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激力度減弱將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成“降溫”?？傮w來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有望保持9.5%的增長(zhǎng)，略低于上年，這有利于物價(jià)總水平的穩(wěn)定，但目前通脹成因復(fù)雜，長(zhǎng)短期因素相互交織，目前物價(jià)上漲壓力較前兩次要更大，對(duì)我國(guó)當(dāng)前及未來(lái)的通脹壓力和風(fēng)險(xiǎn)需要高度重視。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)金融調(diào)控的新要求
2010年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2011年要實(shí)行“穩(wěn)健”的貨幣政策。與2010年相比，2011年金融調(diào)控將出現(xiàn)以下變化：一是貨幣政策將表現(xiàn)為中性略微偏緊。2011年金融調(diào)控將繼續(xù)加強(qiáng)信貸和流動(dòng)性的控制，出臺(tái)加息等緊縮措施，其收縮力度和效果將要大于上年，貨幣條件將繼續(xù)從應(yīng)對(duì)危機(jī)狀態(tài)穩(wěn)步向常態(tài)回歸。二是著力提高針對(duì)性和靈活性。金融調(diào)控要更注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)以體現(xiàn)“審慎”，要根據(jù)新形勢(shì)、新問(wèn)題，更“靈活”，更強(qiáng)調(diào)相機(jī)抉擇。三是積極穩(wěn)妥地處理好“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期”的關(guān)系，要“把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置”。四是按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)。
實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策實(shí)現(xiàn)“四防”目標(biāo)
從2011年國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境出發(fā)，結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的要求，我們認(rèn)為，2011年金融調(diào)控將重點(diǎn)體現(xiàn)為 “四防”：一是防通脹，控制物價(jià)過(guò)快上漲；二是防資產(chǎn)價(jià)格泡沫，尤其是房?jī)r(jià)泡沫進(jìn)一步膨脹；三是防“熱錢”異動(dòng)；四是防金融風(fēng)險(xiǎn)。
第一，貨幣政策重回“穩(wěn)健”?！胺€(wěn)健”的貨幣政策首先要體現(xiàn)為“中性略緊”，對(duì)貨幣信貸投放規(guī)模加以控制?！肮芾硗涱A(yù)期”、“控物價(jià)”都需要避免貨幣濫發(fā)，“調(diào)結(jié)構(gòu)”則需要避免融資條件過(guò)于寬松。其次，要發(fā)揮信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，通過(guò)窗口指導(dǎo)引導(dǎo)貸款投向，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。再次，在銀行體系風(fēng)險(xiǎn)上升、“熱錢”威脅金融穩(wěn)定時(shí)，需要加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)2011年M2同比增速在16%左右，人民幣貸款全年投放規(guī)模為7.5萬(wàn)億左右。
第二，適當(dāng)控制信貸規(guī)模，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。在總量上，2011年信貸政策要適當(dāng)控制信貸規(guī)模，既要滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需求，又要為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境；在信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整上，要做到“有扶有控”，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度；在貸款投放進(jìn)度和節(jié)奏上，要繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行均衡放款。
第三，加強(qiáng)流動(dòng)性管理和控制。2011年全球流動(dòng)性充裕、國(guó)際資本流動(dòng)活躍，流動(dòng)性管理和控制面臨挑戰(zhàn)。如果 “熱錢”流入加劇，過(guò)多資金滯留銀行體系內(nèi)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，則應(yīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和小幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率適當(dāng)回籠和鎖定資金。如果貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)階段性資金趨緊，則需通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放資金來(lái)及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。
第四，適時(shí)加息，解決負(fù)利率問(wèn)題。2011年物價(jià)上升壓力較大，隨著CPI走高，實(shí)際負(fù)利率現(xiàn)象有擴(kuò)大的可能?！柏?fù)利率”的存在不利于控制通脹預(yù)期，也不符合房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的要求，容易引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的金融風(fēng)險(xiǎn)。為此，2011年需要適時(shí)、適度加息，以緩解“負(fù)利率”程度。
第五，推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，要求匯率彈性不斷增強(qiáng)，這有利于我國(guó)應(yīng)對(duì)通脹，減輕輸入性通脹壓力；有利于貨幣政策更具獨(dú)立性，更好地發(fā)揮效力；有利于促進(jìn)外貿(mào)改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，未來(lái)人民幣匯率仍應(yīng)保持小幅升值態(tài)勢(shì)，避免出現(xiàn)過(guò)急、過(guò)快的升值。預(yù)計(jì)2011年人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度將進(jìn)一步加大，人民幣升值步伐將有所加快，全年人民幣對(duì)美元升值幅度將在3%-4%。
第六，提防“熱錢”異動(dòng)，加強(qiáng)資本和金融項(xiàng)目監(jiān)管。從控制“熱錢”流入角度來(lái)講，要全方位監(jiān)控?zé)徨X流入渠道，實(shí)現(xiàn)多部門協(xié)調(diào)配合。同時(shí)還要加強(qiáng)國(guó)際合作，全球范圍內(nèi)監(jiān)視可疑資金流動(dòng)。同時(shí)，也要防范“熱錢”快速撤出，要加強(qiáng)對(duì)短期國(guó)際資本跨境流動(dòng)的監(jiān)測(cè)與管理，密切關(guān)注美國(guó)匯率和利率政策變化對(duì)世界資金流向的影響。