美國“兩房”由盛及衰的警示
2008-09-18 00:00:00 新華網(wǎng)
美國《華盛頓郵報》9月14日發(fā)表文章，題目是“華盛頓怎樣失去了對房利美和房地美的控制”。文章說，房利美和房地美是美國抵押融資業(yè)的巨頭，也是克林頓政府大力提高住房自有率過程中的關(guān)鍵參與者。它們的巨大規(guī)模和融資行為構(gòu)成的危險不斷升級。批評者一直在圍繞可能產(chǎn)生的惡果發(fā)出警告。然而，在華盛頓政界，本來有多次機會采取行動的人士卻坐視不管，直到局面不可收拾。文章摘要如下。
2000年3月，時任財政部副部長的加里·根斯勒前往國會山作證，支持一項人人都知道不可能獲得通過的議案。
房利美和房地美是抵押融資業(yè)的巨頭，也是克林頓政府在大力提高住房自有率過程中的關(guān)鍵參與者。然而，根斯勒和財政部的其它官員擔(dān)心這兩家企業(yè)的規(guī)模已經(jīng)過于龐大，一旦它們陷入困境，美國經(jīng)濟將遭受不可估量的損失。幾乎沒有哪位官員曾公開批評“兩房”，但根斯勒的結(jié)論是，現(xiàn)在必須敦促國會對它們加以控制。
他回憶說：“我們當時認為，這是個關(guān)鍵時刻?！?
該議案沒有獲得通過。
這兩家企業(yè)繼續(xù)擴大。它們的巨大規(guī)模和融資行為構(gòu)成的危險不斷升級。批評者一直在圍繞可能產(chǎn)生的惡果發(fā)出警告。然而，在華盛頓政界，本來有多次機會采取行動的人士卻坐視不管，直到局面不可收拾。上周末，聯(lián)邦政府接管“兩房”，以保護它們始終在極力推動的抵押市場。納稅人蒙受了巨額損失。
如今，決策者開始考慮政府和“兩房”應(yīng)該在抵押行業(yè)發(fā)揮怎樣的作用。值此之際，過去20年的失誤向我們提出了告誡。
“兩房”兼具政府機構(gòu)和私營公司的優(yōu)勢，利用高額利潤拉攏本該對它們加以控制的政界人士。它們結(jié)交朋友，鏟除異己，從而成功防止了管理措施的升級。
管理“兩房”的機構(gòu)根本不是對手：它們?nèi)狈Y金和人手，也不具備開展有效監(jiān)管所需的老練經(jīng)驗和政治支持。
不過，最重要的是，華盛頓普遍認為它們的成功與住房自有率的提高密不可分?！皟煞俊笔艿搅松鲜鲂湃吻榫w的保護，同時又積極助長這種情緒。許多議員和管理者的觀點已經(jīng)根深蒂固，以致忽視了“兩房”失敗可能造成的危險。
管理乏力
1992年10月，眾議院圍繞一項旨在為“兩房”設(shè)立新的管理機構(gòu)的議案展開了簡短辯論。一方以吉姆·利奇為首。這位艾奧瓦州的共和黨議員擔(dān)心國會根據(jù)“兩房”的要求束縛這個新管理機構(gòu)的手腳。
他警告說，“兩房”正在“從服務(wù)于大眾的機構(gòu)變成少數(shù)股東的賺錢機器”。
另一方的領(lǐng)軍人物是馬薩諸塞州的民主黨議員巴尼·弗蘭克。他說，“兩房”是為公眾服務(wù)的。它們降低了抵押貸款的價格。
國會決定設(shè)立一個軟弱無力的管理機構(gòu)：聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室。該機構(gòu)的預(yù)算必須經(jīng)國會批準，管理銀行的機構(gòu)則可以自行確定預(yù)算。如此一來，“兩房”在國會的盟友就可以輕而易舉地施加壓力。
十多年后，聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室在一份關(guān)于房利美的報告中說：“房利美的說客展開行動，確保我們得不到充足的資金，只能在年度撥款程序當中把我們的預(yù)算交由國會審批。高級管理層的目的顯而易見：迫使我們嚴重依賴房利美的信息和專業(yè)技巧，其實就是讓房利美自己管理自己?！?
國會還希望讓“兩房”不受約束地購買抵押貸款，于是明確規(guī)定，“兩房”不需像其它金融機構(gòu)那樣在手頭持有大量資金。
最后，國會要求“兩房”必須持有更多的資金，以防在投資于高風(fēng)險債券時蒙受損失。然而，該規(guī)定不是當年冬季就職的克林頓政府制訂的，而是直到9年之后才出臺。
克林頓政府想要增加擁有自有住房的美國人的數(shù)量。在整個20世紀80年代，其比例始終沒有超過65%。該計劃的一項關(guān)鍵內(nèi)容就是促進“兩房”的擴張。
時任住房和城市發(fā)展部長的亨利·西斯內(nèi)羅斯說：“我們開始把提高住房自有率作為美國這個歷史時期的明確目標。房利美和房地美成為了該計劃的一部分?！?
由此造成的結(jié)果是，“兩房”在一段時期內(nèi)出現(xiàn)無節(jié)制的擴張。在向投資者銷售捆綁抵押貸款的領(lǐng)域，它們成為了領(lǐng)軍企業(yè)。隨著投資者的需求猛增，它們的利潤也大幅度增長。
重要時刻
克林頓政府接近尾聲時，一些官員得出結(jié)論認為，“兩房”擴張得過大，單是其規(guī)模已經(jīng)對金融系統(tǒng)構(gòu)成了風(fēng)險。
1999年秋天，財政部長勞倫斯·薩默斯警告說：“政府資助企業(yè)的規(guī)模大，增長迅速，應(yīng)該把它們納入關(guān)于系統(tǒng)風(fēng)險的討論?！?
這是個重要時刻。一位政府官員在此前公開表示，“兩房”可能會構(gòu)成危險。
第二年春天，為了控制“兩房”的擴張，根斯勒在國會作證，支持一項要求財政部暫緩購買房利美和房地美各22.5億美元債務(wù)的議案。
房利美的一位發(fā)言人說，根斯勒的話導(dǎo)致20.6萬美國人失去了購買住房的機會，因為市場已經(jīng)把“兩房”視作高風(fēng)險投資。
面對公眾的壓力，財政部退縮了。
政界人士乃至“兩房”的批評者日益形成共識，認為房利美可能是對的。越來越多的人把“兩房”看作住房市場繁榮興旺的動力所在?！皟煞俊币苍絹碓讲豢辖邮苣呐率菍嵭行∫?guī)模改革的意見。
早在1996年的年初，國會預(yù)算局就發(fā)表報告指出，“兩房”利用政府的支持大發(fā)橫財，而不是盡可能降低抵押率。
不過，該報告得出結(jié)論認為，如果斬斷政府與“兩房”的關(guān)系，將對住房市場造成損害。預(yù)算局以罕見的生動語言寫道：“一旦我們同意與熊同乘一條船，就很難再讓它下船，除非征得它的同意或者把全身弄濕?！?
大發(fā)橫財
房地美和房利美雖然不能直接印鈔票，但也差不多了。這兩家公司以低于市場水平的利率借款———因為大家都認為有政府擔(dān)保償還，然后用這筆錢購買按市場利率支付的抵押貸款。美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘把利率之間的這種差別稱為“豐厚的差距”。預(yù)算局的研究發(fā)現(xiàn)，這個差距在1995年值39億美元。到2004年，預(yù)算部門估計它值200億美元。
因此，“兩房”盈利能力的最大風(fēng)險不在于普通金融機構(gòu)關(guān)注的利率升降或借貸人違約。它們的風(fēng)險是政治上的，即擔(dān)心政府可能取消它們的特殊地位。
所以，這兩家公司越來越利用自己的橫財開展一場保護自己地位的大規(guī)模運動。
房利美首席執(zhí)行官富蘭克林·雷恩斯在1999年與投資者召開的一次會議上說：“我們管控政治風(fēng)險的力度不亞于管控信貸風(fēng)險和利率風(fēng)險?！?
房利美已經(jīng)深深陷入華盛頓錯綜復(fù)雜的政治結(jié)構(gòu)，房地美也是一樣，盡管程度稍弱。它們是前政府官員發(fā)財致富、同時等待在聯(lián)邦政府擔(dān)任新職的去處。房利美高管的合同里都有相應(yīng)條款，說明如果他們離開公司擔(dān)任公職能得到多少退職福利金。
“兩房”還慷慨捐助自己偏愛的政客競選。敏感問題中心稱，“兩房”的政治行動委員會及雇員1989年以來向一些國會議員捐資480萬美元。
但是，房利美換取的不僅僅是影響力。該公司還向政府官員兜售“房利美”這個品牌就等同于擁有私人住宅的想法。該公司每年花掉的廣告費達上億美元。
就連和財政部官員一樣擔(dān)心“兩房”無限增長的格林斯潘多年以來也一直避免用自己的“神壇”地位敦促政府采取行動。他也希望美國的房地產(chǎn)市場熱火朝天。在和政客結(jié)盟并把自己包裹在美國國旗之下的過程中，房利美竭力與政客分享投資于社會的功勞。
利奇說：“它們一直想方設(shè)法討好國會?！?
討好不了的時候，它們就威脅。2003年，眾議院金融機構(gòu)小組委員會(對“兩房”有監(jiān)督權(quán))主席理查德·貝克從聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室了解到“兩房”高管的薪水。貝克回憶，房利美當時揚言，如果貝克透露這個信息就起訴。因為害怕打官司的費用，貝克把這些資料捂了一年。
貝克今年2月離職。他說，在國會工作21年，沒有哪家公司對他提出過這樣的威脅?！八鼈冊谌r期表現(xiàn)出來的政治傲慢，私營機構(gòu)有這種政治權(quán)力稱得上空前絕后，”他說。
一枚炸彈
2003年6月，房地美投下一顆炸彈：該公司低報前三年的利潤，數(shù)字高達60億美元。
聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室好象瞎了眼。幾個月以前，該機構(gòu)曾宣布房地美的會計管理“準確可靠”。
因為這一丑聞蒙羞的聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室主任阿曼多·小福爾肯勸說白宮花錢請外部審計到房利美查賬。該機構(gòu)2004年稱，房利美也在賬目上造假：夸大利潤。
“兩房”頓時沒了底氣。它們的操作破綻大白天下。
很快，“兩房”就面臨在參眾兩院新提出的加強監(jiān)管的法案。布什政府采取最強硬立場，堅持要成立新的強勢管理機構(gòu)，要求有權(quán)在“兩房”垮掉后對其進行破產(chǎn)清算。這表明政府可能不會出手救援。
“兩房”采取一切所能采取的手段再次逃脫。
它們策劃組織了一場寫信運動，參與者是它們的傳統(tǒng)盟友，包括房地產(chǎn)經(jīng)紀人、住宅營造商和抵押貸款放貸者。房利美在參院委員會召開關(guān)鍵會議前播放廣播和電視廣告，描述一對拉美裔夫婦發(fā)愁如果法案通過，抵押貸款利率會提高。
女的感嘆說：“但那可能意味著咱們買不起那幢新房子啦?！?
該公司最為依賴的是在國會的支持者。
在參院，來自猶他州的共和黨議員羅伯特·貝內(nèi)特加入一條修正案，讓國會有權(quán)阻止清算，把這項法案削弱到白宮不再支持的程度。貝內(nèi)特當年的第二大捐贈者就是房利美：他兒子當時擔(dān)任房利美駐猶他州區(qū)域辦事處的副主任。
房利美甚至勸說紐約證券交易所允許其股票繼續(xù)交易。該公司一年都沒有按要求公布財務(wù)情況報告。按照紐約證交所的規(guī)定，應(yīng)該將房利美摘牌。于是，紐約證交所創(chuàng)造了一個例外，因為“摘牌將嚴重損害國家利益”。
這條修正案得到證券交易委員會的批準。房利美繼續(xù)在紐約證交所交易。
最后一擊
當“兩房”試圖從會計丑聞中恢復(fù)過來的時候，新一個致命威脅出現(xiàn)了。但是，警告再一次被忽視得太久了。
“兩房”開始購買遇到信貸問題的貸款者的貸款。
“兩房”的市場份額不斷被華爾街銀行奪走，后者做的是新興都市的生意，把這些風(fēng)險較大的貸款打包。作為抵押貸款融資巨頭，“兩房”希望從中分一杯羹。
不久，“兩房”自己的報告就提到組合投資的風(fēng)險加大?！皟煞俊辟徺I貸款的月度總結(jié)在聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室的桌上堆積起來。
“兩房”一位公司雇員說，2004年，聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室就常常談?wù)撘粋€問題：監(jiān)管部門什么時候會注意到？
“不需要很精明就會注意到這些貸款的質(zhì)量發(fā)生了什么問題。任何人都可能看出來，”這名員工說?！暗馊松踔吝B問都不問。”
布什總統(tǒng)承諾創(chuàng)造一個“人人擁有住房的社會”，“兩房”則在幫助政府實現(xiàn)讓1000多萬美國人擁有自己第一套住房的目標。
“兩房”對高風(fēng)險貸款的胃口越來越大。到聯(lián)邦住宅企業(yè)監(jiān)督辦公室2007年1月亮起示警時，很多貸款者都在拖欠還款，不出幾個月，“兩房”就將沒錢填補虧損。
最后，隨著信貸危機的升級，國會兩個月以前通過一項法案，建立新的強勢監(jiān)管機構(gòu)。但已經(jīng)太晚了。